银行间市场资金面日度复盘
0. 今日状态：2026-10-12（周一）正常交易日
- 上一交易日：2026-10-10（周六，仅银行间开市）；10/11 休市。本文"较前值"均指较 10/10，另附 10/9 参照。
- 10/10 为国庆调休安排的银行间开市日（交易所休市），DM 交易日历（market_type=1）已确认 10/8、10/9、10/10、10/12 均为交易日。
- 国庆假期 10/1–10/7 休市，10/8 节后首日恢复交易。
一、资金价格时间序列（%，加权平均 wa_yield）
1.1 存款类机构质押式回购（DR，DM money_market_date）
| 日期 |
DR001 |
DR007 |
DR007−DR001 |
DR014 |
| 9/28 |
1.3569 |
1.3911 |
3.42 |
1.3990 |
| 9/29 |
1.3345 |
1.3862 |
5.17 |
1.3823 |
| 9/30 |
1.3611 |
1.3665 |
0.54 |
1.3996 |
| 10/8 |
1.3691 |
1.3822 |
1.31 |
1.3737 |
| 10/9 |
1.3067 |
1.3295 |
2.28 |
1.3557 |
| 10/10 |
1.2812 |
1.3241 |
4.29 |
1.3503 |
| 10/12 |
1.2896 |
1.3439 |
5.43 |
1.3486 |
| 10/12 变动（vs 10/10） |
+0.84bp |
+1.98bp |
+1.14 |
−0.17bp |
| 10/12 变动（vs 10/9） |
−1.71bp |
+1.44bp |
— |
−0.71bp |
- 10/12 日内：DR001 开 1.30%、高 1.38%、低 1.23%、收 1.3027%；DR007 开 1.35%、高 1.40%、低 1.29%、收 1.3379%。DR001 收盘高于加权（1.3027% > 1.2896%），日内偏收敛，与 10/9（收盘低于加权、日内转松）方向相反。
- 政策锚：7 天逆回购 1.40%。10/12 DR001 / DR007 分别低于政策利率 11.04bp / 5.61bp；仍在临时隔夜工具走廊 [1.20%, 1.90%] 内侧（今日低点 1.23%，未触走廊下沿）。
1.2 全市场、定盘与基准利率（%）
| 指标 |
9/28 |
9/30 |
10/8 |
10/9 |
10/10 |
10/12 |
10/12 变动 |
| R001（wa） |
— |
1.3804* |
1.3892 |
1.3119 |
1.2882 |
未更新 |
— |
| R007（wa） |
— |
1.3795* |
1.4119 |
1.3793 |
1.3316 |
未更新 |
— |
| R014（wa） |
— |
1.4067* |
1.4144 |
1.4152 |
1.3605 |
未更新 |
— |
| SHIBOR O/N |
1.3610 |
1.3620 |
1.3756 |
1.3130 |
1.2933 |
1.2960 |
+0.27bp |
| SHIBOR 1W |
1.3893 |
1.3710 |
1.3900 |
1.3410 |
1.3310 |
1.3460 |
+1.50bp |
| SHIBOR 2W |
— |
— |
1.3878 |
1.3630 |
1.3513 |
1.3500 |
−0.13bp |
| SHIBOR 1M |
— |
— |
1.4200 |
1.4180 |
1.4178 |
1.4140 |
−0.38bp |
| SHIBOR 3M |
1.4300 |
1.4300 |
1.4300 |
1.4300 |
1.4300 |
1.4300 |
持平 |
| SHIBOR 6M |
— |
— |
1.4500 |
1.4500 |
1.4500 |
1.4500 |
持平 |
| SHIBOR 9M |
— |
— |
1.4700 |
1.4700 |
1.4700 |
1.4690 |
−0.10bp |
| SHIBOR 1Y |
— |
— |
1.4800 |
1.4800 |
1.4800 |
1.4790 |
−0.10bp |
| 7 天逆回购（政策利率） |
1.40 |
1.40 |
1.40 |
1.40 |
1.40 |
1.40 |
持平 |
* R001/R007/R014 的 9/30 值取自 10/8 记录的前值字段（pre_wa_yield = 上一交易日加权），标注为近似。
注：DM 的 R001/R007/R014（全市场口径）截至发稿 尚未更新 10/12 值（最新仅至 10/10）；Wind EDB 的 FR001/FR007（M0017152/M0017153）本次因 账户积分余额不足 无法取数。故 10/12 全市场资金价格以 DR 系 + Shibor 为准，R 系缺当日值。
1.3 分层与情绪（CNEX 资金情绪指数；数值越高越紧，50 为均衡线）
| 时点 |
全市场 |
大行 |
中小行 |
非银 |
非银−大行 |
| 10/9 16:00 |
46 |
43 |
46 |
48 |
5 |
| 10/10 14:30 |
45 |
42 |
45 |
47 |
5 |
| 10/12 08:45 |
47 |
44 |
47 |
49 |
5 |
| 10/12 10:15 |
47 |
44 |
47 |
49 |
5 |
| 10/12 14:30 |
47 |
44 |
47 |
49 |
5 |
| 10/12 16:00 |
49 |
46 |
49 |
51 |
5 |
- 10/12 情绪指数日内逐时抬升（47→49），与 10/9 的全天回落（50→46）方向反转；收盘 49 仍略低于均衡线 50，但已高于 10/9 同点（46）3 点。
- 分层价差稳定在 5 点（非银 51 vs 大行 46），非银融资溢价未走阔，银行—非银分层压力温和。
1.4 成交
| 指标 |
10/9 |
10/10 |
10/12 |
说明 |
| DR001 成交 |
15513 亿 |
16480 亿 |
20426 亿 |
较 10/10 放量约 3946 亿 |
| DR007 成交 |
2176 亿 |
744 亿 |
542 亿 |
7 天品种连续缩量 |
| DR014 成交 |
— |
254 亿 |
48 亿 |
跨期需求弱 |
- 隔夜成交连续三日抬升（1.55 万亿→1.65 万亿→2.04 万亿），隔夜占比上升、成交期限进一步向隔夜集中，符合月初资金宽松下的杠杆滚隔夜特征；同时 7 天、14 天成交萎缩，跨期备付需求尚未启动。
二、央行公开市场操作（亿元）
2.1 10/12 当日明细（央行公告 + DM omo_info）
| 期限/工具 |
投放 |
到期 |
净额 |
| 逆回购 7D（利率 1.40%） |
+500 |
0 |
+500 |
| 逆回购 14D 到期 |
0 |
−3000 |
−3000 |
| 全口径合计 |
+500 |
−3000 |
−2500 |
- 公告：10/12 以固定利率、数量招标方式开展 500 亿元 7 天期逆回购，操作利率 1.40%（持平），投标量 500 亿、中标量 500 亿，全额满足一级交易商需求。单日净回笼 2500 亿元。
- 对比 10/9 仅续作 20 亿元 7D、10/10 为 7D 零操作：投放量由地量小幅回升至 500 亿，但仍显著低于到期量，属"到期不全额续作"的温和收敛，非主动收紧。
2.2 节后操作对照（10/8–10/12）
| 交易日 |
投放 |
到期 |
净额 |
结构 |
| 10/8（四） |
18060 |
22145 |
−4085 |
隔夜 6060 + 3M 买断式 12000；到期含 8335 隔夜 + 2810 7D + 1000 14D + 10000 买断式 |
| 10/9（五） |
20 |
6060 |
−6040 |
仅 20 亿 7D；隔夜 6060 到期 |
| 10/10（六） |
0 |
0 |
0 |
7D 零操作、无到期 |
| 10/12（一） |
500 |
3000 |
−2500 |
7D 500；14D 3000 到期 |
| 节后合计 |
18580 |
31205 |
−12625 |
同期 3M 买断式净投放 2000（长钱） |
- "短期回笼、中期加量" 的期限搭配延续：10/8 一次性投放 1.2 万亿 3 个月买断式，对冲 1 万亿到期后中期净投放 2000 亿元；短期逆回购则以地量/减量续作，逐日回收节前投放。
2.3 本周与后续到期日历
| 日期 |
事项 |
金额 |
方向 |
| 10/12–10/16 |
7D/14D 逆回购到期合计 |
−3020 |
抽水（含 10/12 的 3000） |
| 10/15 |
6M 买断式逆回购到期 |
−5000 |
抽水（观察续作幅度） |
| 10/19 |
91D 国库定存到期 |
−1500 |
抽水 |
| 10/16 |
天津市政府债招标发行 |
224.26 |
缴款滞后 |
| 10/26–10/28 |
10 月税期（受假期顺延） |
历史上万亿级 |
抽水 |
| 10/27 |
MLF 到期 |
≈−9000 |
抽水 |
| 10/30 |
跨月 |
— |
备付需求 |
- 本周公开市场合计到期 8020 亿元（3020 短端 + 5000 中长期），政府债净缴款预计仅约 49 亿元，供给扰动轻微，为本月相对最宽松的一周。
- 10 月压力集中在下旬税期 + MLF 到期 + 跨月三重叠加窗口（10/26–10/30）。
三、同业存单与债券曲线（%）
3.1 同业存单
| 指标 |
9/30 |
10/8 |
10/9 |
10/10 |
10/12 |
变动 |
| 一级 1Y 国股（浦发 CD228，参考收益率） |
— |
— |
— |
— |
1.4400 |
— |
| 一级 1Y 城商（江苏 CD157 / 渤海 CD353） |
— |
— |
— |
— |
1.4700 |
— |
| 一级 1Y AA+（烟台 CD245） |
— |
— |
— |
— |
1.5200 |
— |
| 一级 9M 城商（江苏 CD156） |
— |
— |
— |
— |
1.4600 |
— |
| 二级 中债 CD(AAA) 0.25Y |
1.3950 |
1.3950 |
1.4044 |
1.4044 |
1.4025 |
−0.19bp |
| 二级 中债 CD(AAA) 1Y |
1.4688 |
1.4670 |
1.4600 |
1.4551 |
1.4500 |
−0.51bp |
| 二级 中国货币网 CD(AAA) 0.25Y |
— |
1.4000 |
1.3984 |
1.4054 |
1.4093 |
+0.39bp |
| 二级 中国货币网 CD(AAA) 1Y |
— |
1.4742 |
1.4645 |
1.4593 |
1.4501 |
−0.92bp |
- 一级 1Y 国股报价 1.44%，城商行 1Y 1.47%、9M 1.46%，AA+ 1Y 1.52%——按主体分层，国股与城商价差约 3bp、AA+ 溢价约 8bp，发行端未见明显提价压力。
- 二级 1Y 收益率连续四日下行（1.4742→1.4645→1.4593→1.4501，累计约 2.4bp），一级 1.44% 低于二级，一二级价差小幅倒挂，反映配置需求偏强、到期墙压力有限。
- 供需：节后存单供给下降、中小行增配成为新的边际变化（国盛固收）；机构普遍认为存单利率中枢难趋势上行，1.45% 附近或是相对下限，进一步下行需依赖降息或强降息预期。
3.2 债券曲线（中债估值，%）
| 期限 |
9/30 |
10/8 |
10/9 |
10/10 |
10/12 |
变动 |
| 国债 1Y |
1.2197 |
1.2282 |
1.2172 |
1.2147 |
1.2047 |
−1.00bp |
| 国债 3Y |
1.2818 |
1.2851 |
1.2816 |
1.2803 |
1.2774 |
−0.29bp |
| 国债 5Y |
1.4090 |
1.4128 |
1.4089 |
1.4069 |
1.4024 |
−0.45bp |
| 国债 10Y |
1.6822 |
1.6899 |
1.6864 |
1.6849 |
1.6722 |
−1.27bp |
| 国债 30Y |
2.1000 |
2.1060 |
2.0915 |
2.0870 |
2.0670 |
−2.00bp |
| 30Y−10Y 利差 |
41.78 |
41.61 |
40.51 |
40.21 |
39.48 |
−0.73bp |
- 活跃券：10Y 国债 26附息国债16 下行约 1.1–1.15bp 至 1.665%；10Y 国开 26国开05 下行约 1.3–1.45bp 至 1.7375%；30Y 国债 26超长特别国债04 下行约 2.25–2.35bp 至 2.083–2.084%。
- 国债期货：30Y 主力 +0.49% 报 117.78，10Y 主力 +0.13% 报 109.59，5Y +0.09%，2Y +0.03%。
- 信用/二永：收益率普遍下行，5Y 26工行二级资本债03BC −1.95bp 至 1.7625%，3Y 26交行TLAC −1.39bp 至 1.5950%。中证转债指数 −1.28% 报 459.55。
四、判断
- 定性：平衡偏松（较上周五边际收敛）。DR001 / DR007 分别上行 0.84 / 1.98bp 至 1.2896% / 1.3439%，仍低于政策利率 11.0 / 5.6bp；DR001 收盘（1.3027%）高于加权，CNEX 情绪指数日内由 47 抬升至 49（非银 51、大行 46），共同指向资金面自节后极松水平小幅回摆，但绝对水位仍在低位——DR001 连续三个交易日低于 1.30%，隔夜成交放量至 2.04 万亿。
- 机制判断：属常规季节性 + 主动削峰的温和收敛。单日净回笼 2500 亿元来自 14D 逆回购到期、仅按需续作 500 亿 7D，配合 10/10 的 7D 零操作，是"节前投放逐步回收 + 到期不全额续作"的延续；同时央行维持 1.2 万亿 3M 买断式（中期净投放 2000 亿），量上克制、价上呵护未变。本周到期仅 8020 亿、政府债净缴款约 49 亿，供给冲击几乎为零，不支持资金面实质性收紧。
- 供需证据：① 短端成交向隔夜集中（DR001 占比升、7D/14D 缩量），跨期备付未启动；② 存单二级 1Y 收益率连续四日下行至 1.45%，一级国股 1.44%，供需中性偏宽；③ DR007−DR001 价差由 4.29bp 走阔至 5.43bp，短端曲线略陡，隔夜资金仍是最便宜的一端；④ 汇率：人民币中间价 6.7313、较上日调高 17 点，升至 2022 年以来最高，稳汇率约束减弱，对货币宽松不构成掣肘。
- 与价格信号背离的债市：资金价格小幅上行，而长端收益率全面下行、30Y 领跌（−2.0bp），国债期货 30Y 主力 +0.49%，同期 A 股大跌（沪指 −0.43%、创业板指 −2.61%，成交缩量 3627 亿至 1.54 万亿）。债市交易的是基本面与宽松预期（存单供给下降、中小行增配、"双降"博弈），而非当日资金面——不宜由今日资金边际收敛推导长端转弱。
- 关注点：10/15 的 5000 亿 6M 买断式逆回购续作幅度（等量/加量 vs 缩量）是验证"呵护"成色的关键；10/19 国库定存 1500 亿到期次之。
五、情景与失效（本周 DR 区间）
| 情景 |
触发 |
DR001 |
DR007 |
含义 |
| 中性（基准） |
到期少、按需投放，存单供给偏弱 |
1.26%–1.34% |
1.31%–1.39% |
短端窄幅偏松，套息空间维持，1Y AAA 存单在 1.44%–1.46% 区间 |
| 偏紧 |
10/15 买断式缩量续作 + 回购需求续升 |
1.35%–1.45% |
1.40%–1.48% |
短端收益率上行、杠杆策略承压，存单提价风险上升 |
| 偏松 |
买断式等量或加量、政府债发行继续平缓 |
1.22%–1.29% |
1.27%–1.35% |
1Y AAA 存单下探 1.43%，短端收益率进一步下行、曲线走陡 |
- 失效条件：DR001 连续 3 日高于 1.50% 或跌破 1.20%（触及隔夜走廊下沿）；央行公告降准或调整 7 天逆回购利率（将改变"中期工具主导、短端按需续作"的既有判断）；10 月下旬税期 + MLF 到期未获对冲，导致资金价格中枢系统性上移。
六、口径与代码对照
| 指标 |
取数入口 |
标识 / 备注 |
| 交易日历 |
DM tools.get_trade_dates |
market_type=1（银行间），10/10 为调休开市日 |
| DR001/007/014/021/1M、R001/007/014 |
DM money_market_date |
10/12 R 系未更新 |
| SHIBOR 各期限 |
DM money_market_date |
instrument_type=Shibor |
| CNEX 资金情绪 |
DM money_market_sentiment |
全市场/大行/中小行/非银 |
| OMO 投放/到期 |
DM omo_info + 央行公告 |
500 亿 7D @1.40%，净回笼 2500 亿 |
| 同业存单一级 |
中国货币网（chinamoney.com.cn） |
26浦发CD228（1Y 1.44%）等 |
| 中债 CD(AAA) 曲线 |
DM bond_yield_curve |
曲线名"中债商业银行同业存单收益率曲线(AAA)" |
| CD(AAA) 到期收益率 |
DM macro edb_indicator_data |
D00194002100000（1Y）/ D00193987100000（0.25Y） |
| 中债国债曲线 |
DM bond_yield_curve |
data_source=18 |
| 债市/权益快照 |
新华财经、同花顺 iFinD、财联社 |
活跃券 260016 / 260205 / 2600004 |
数据缺口说明：① Wind MCP（economic_data）本次返回 backend_error：账户积分余额不足，DR001/DR007/R001/R007/SHIBOR/OMO 利率（M1006336/M1006337/M0017152/M0017153/M0017142/M0041371）与存单一级发行利率类 Wind 指标（M1004902/M1006645 等）本次未能取数，相关结论改以 DM、中国货币网与公开报道为源，未做 Wind 交叉验证；② DM 的 R001/R007/R014 尚未更新 10/12，全市场资金价格缺当日值；③ DM money_market_date 的存单（NCD）口径查询返回后端 500 异常，存单一级以中国货币网披露为准。
本文仅撰写已过完交易日（10/12）的复盘；本表为复盘快照，非投资建议。
数据来源于 DM 中债金科数据服务、中国货币网、中国人民银行公开市场业务交易公告、新华财经、同花顺 iFinD、财联社。